近期，受美國“對(duì)等關(guān)稅”政策影響，全球金融市場(chǎng)震蕩，不確定性顯著增強(qiáng)。

21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道記者注意到，在岸和離岸人民幣對(duì)美元匯率先是短線走低，釋放貶值壓力后轉(zhuǎn)而回調(diào)，目前均收復(fù)7.3元關(guān)口。截至記者發(fā)稿，在岸人民幣對(duì)美元報(bào)7.2926元，離岸人民幣對(duì)美元報(bào)7.2813元。

與此同時(shí)，美元指數(shù)持續(xù)承壓。wind數(shù)據(jù)顯示，4月11日美元指數(shù)已跌破100，日內(nèi)跌幅達(dá)1.14％，最新報(bào)99.7906。而此前自2024年11月6日起，美元指數(shù)保持在105以上的高位已持續(xù)了近半年。

中國資產(chǎn)韌性顯現(xiàn)

中金研究分析稱，本輪資產(chǎn)波動(dòng)呈現(xiàn)“美國資產(chǎn)走弱，中國資產(chǎn)顯現(xiàn)韌性”的特征。以往美國對(duì)其他經(jīng)濟(jì)體加征關(guān)稅，資金通常從其他經(jīng)濟(jì)體撤出，美股表現(xiàn)好于全球，但是本次美國對(duì)全球加征關(guān)稅，美股反而領(lǐng)跌全球，美元也出現(xiàn)明顯下跌，也反映出全球資金選擇從美國市場(chǎng)流出。

為何美元和美股走勢(shì)“反其道而行”？中金研究分析表示，一方面，高額“對(duì)等關(guān)稅”意味著美國經(jīng)濟(jì)將面臨更加嚴(yán)峻的“滯脹”風(fēng)險(xiǎn)，對(duì)其本身損害更為直接。據(jù)測(cè)算，在之前已落地的關(guān)稅政策基礎(chǔ)上，再疊加“對(duì)等關(guān)稅”，或?qū)㈩~外推高美國PCE通脹1.9個(gè)百分點(diǎn)，降低美國實(shí)際GDP增速1.3個(gè)百分點(diǎn)。另一方面，由于關(guān)稅加征幅度超出此前大部分市場(chǎng)預(yù)期，這是一個(gè)較大的不確定性沖擊。此前美股極低的風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)隱含過于樂觀的預(yù)期，關(guān)稅對(duì)于美國基本面前景、全球貿(mào)易體系，甚至是貨物和資本流動(dòng)的規(guī)則都是較大影響，因此這也是一個(gè)風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)沖擊。

華泰證券宏觀研究團(tuán)隊(duì)也指出，關(guān)稅壁壘跳升必將壓低全球貿(mào)易量和出口占比，美國經(jīng)濟(jì)政策公信力下降、全球化逆轉(zhuǎn)，都會(huì)降低美元和美元資產(chǎn)在全球儲(chǔ)備中的占比，從而降低美元和美國資產(chǎn)的估值溢價(jià)。

除了美元與美股走勢(shì)“特殊”， 中國市場(chǎng)也不同于以往，對(duì)本輪全球經(jīng)濟(jì)波動(dòng)做了更充分的準(zhǔn)備。中國社會(huì)科學(xué)院亞太與全球戰(zhàn)略研究院副研究員肖宇對(duì)記者表示，在我國新發(fā)展格局下，我國經(jīng)濟(jì)增長的主要力量有了更多支點(diǎn)，和2018年中美貿(mào)易戰(zhàn)相比，此次特朗普加征關(guān)稅對(duì)我國經(jīng)濟(jì)的影響已經(jīng)大大降低，各方應(yīng)對(duì)能力也已大大提升。

中國民生銀行首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家溫彬分析稱，雖然當(dāng)前外部不穩(wěn)定不確定性因素顯著增加，但我國經(jīng)濟(jì)基礎(chǔ)穩(wěn)、優(yōu)勢(shì)多、潛能大，有充足的宏觀調(diào)控儲(chǔ)備工具和政策空間，有利于釋放巨大的內(nèi)需潛力。同時(shí)，隨著我國對(duì)外貿(mào)易區(qū)域多元化、貿(mào)易結(jié)構(gòu)升級(jí)以及人民幣資產(chǎn)對(duì)外資吸引力持續(xù)提升，我國國際收支也將繼續(xù)保持穩(wěn)定。

人民幣匯率保持穩(wěn)定具有堅(jiān)實(shí)基礎(chǔ)

中銀證券全球首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家管濤對(duì)記者表示，前兩次美國對(duì)中國加征關(guān)稅，對(duì)人民幣匯率的影響有限，一季度人民幣對(duì)美元匯率不跌反升。由于本次對(duì)中國的對(duì)等關(guān)稅措施超出市場(chǎng)預(yù)期，三輪關(guān)稅累計(jì)達(dá)54％，對(duì)人民幣匯率帶來了短期沖擊，但這是匯率對(duì)內(nèi)外部沖擊做出的正常反映，保持人民幣匯率基本穩(wěn)定依然具有堅(jiān)實(shí)的基礎(chǔ)。

在“準(zhǔn)備更充分”的大背景下，保持人民幣匯率在合理均衡水平上基本穩(wěn)定具有堅(jiān)實(shí)的基礎(chǔ)，具體體現(xiàn)在三個(gè)方面。從國內(nèi)經(jīng)濟(jì)基本面來看，“自去年底政策集中轉(zhuǎn)向以來，國內(nèi)經(jīng)濟(jì)回升、信心提振、風(fēng)險(xiǎn)化解、科技賦能等積極因素還在進(jìn)一步積累。并且，中國有顯著的制度優(yōu)勢(shì)，有超大規(guī)模市場(chǎng)、完備產(chǎn)業(yè)體系、豐富人才人力資源等優(yōu)勢(shì)條件，有長遠(yuǎn)規(guī)劃、科學(xué)調(diào)控、上下協(xié)同的有效治理機(jī)制等諸多有利條件。這是中國有效防范化解各種外部沖擊的底氣所在，也是保持人民幣匯率穩(wěn)定的強(qiáng)大保障”，管濤稱。

從資本市場(chǎng)情況來看，肖宇對(duì)21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道記者表示，在關(guān)稅影響下，中國對(duì)美出口將會(huì)受到一定影響，隨著貿(mào)易順差收窄，在外資避險(xiǎn)交易情緒的影響疊加，或許會(huì)增加人民幣貶值的壓力，但是據(jù)此擔(dān)憂人民幣匯率會(huì)單邊貶值也沒有依據(jù)。我國央行有三萬億美元的充足外匯儲(chǔ)備，這大大增強(qiáng)了通過中間價(jià)引導(dǎo)和在離岸市場(chǎng)保持人民幣匯率穩(wěn)定的能力。

據(jù)國家外匯管理局4月7日公布的數(shù)據(jù)，截至2025年3月末，我國外匯儲(chǔ)備規(guī)模為32407億美元，較2月末上升134億美元，升幅為0.42%。國家外匯管理局表示，2025年3月，受主要經(jīng)濟(jì)體宏觀經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)、財(cái)政貨幣政策及預(yù)期等因素影響，美元指數(shù)下跌，全球金融資產(chǎn)價(jià)格總體下跌。匯率折算和資產(chǎn)價(jià)格變化等因素綜合作用，當(dāng)月外匯儲(chǔ)備規(guī)模上升。我國經(jīng)濟(jì)運(yùn)行總體平穩(wěn)、穩(wěn)中有進(jìn)，一攬子存量政策和增量政策繼續(xù)發(fā)力顯效，高質(zhì)量發(fā)展扎實(shí)推進(jìn)，為外匯儲(chǔ)備規(guī)模保持基本穩(wěn)定提供支撐。

中國（香港）金融衍生品投資研究院院長王紅英也對(duì)21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道記者表示，根據(jù)目前的全球布局，中國增加了對(duì)歐洲、非洲、東南亞等地區(qū)出口的貿(mào)易增量，從而進(jìn)一步對(duì)沖高關(guān)稅帶來的對(duì)美出口的下降，所以從全球平衡貿(mào)易的角度來講，出口不會(huì)出現(xiàn)大幅度波動(dòng)。在這樣的背景下，人民幣匯率整體也會(huì)表現(xiàn)為可控的狀態(tài)，出現(xiàn)大幅度貶值乃至失控狀況的可能性基本不會(huì)出現(xiàn)，匯率保持均衡依然是主要的特點(diǎn)。

從央行出手穩(wěn)匯率來看，自2024年以來，央行已多次就“穩(wěn)匯率”發(fā)聲。在1月14日國新辦舉行的“中國經(jīng)濟(jì)高質(zhì)量發(fā)展成效”系列新聞發(fā)布會(huì)上，中國人民銀行副行長宣昌能表示，人民銀行匯率政策立場(chǎng)是清晰和一以貫之的，保持人民幣匯率基本穩(wěn)定的目標(biāo)不會(huì)改變，多年來在應(yīng)對(duì)外部沖擊中積累了豐富的經(jīng)驗(yàn)，人民銀行有信心、有條件、有能力堅(jiān)決實(shí)現(xiàn)目標(biāo)。下階段，將繼續(xù)綜合采取措施，增強(qiáng)外匯市場(chǎng)韌性，穩(wěn)定市場(chǎng)預(yù)期，加強(qiáng)市場(chǎng)管理，堅(jiān)決對(duì)市場(chǎng)順周期行為進(jìn)行糾偏，堅(jiān)決對(duì)擾亂市場(chǎng)秩序行為進(jìn)行處置，堅(jiān)決防范匯率超調(diào)風(fēng)險(xiǎn)，保持人民幣匯率在合理均衡水平上的基本穩(wěn)定。（記者 林秋彤）

來源：21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道

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