今日亮眼的美國(guó)非農(nóng)數(shù)字背后，就業(yè)趨勢(shì)令人有些不安。3個(gè)月企業(yè)非農(nóng)就業(yè)人數(shù)的移動(dòng)均值正在下降。短期來(lái)看，這有利于固定收益資產(chǎn)，但結(jié)合其他因素后，則是長(zhǎng)期利空。不僅就業(yè)人數(shù)，生產(chǎn)率也在下滑。生產(chǎn)率對(duì)GDP而言是重要的因素。勞動(dòng)生產(chǎn)率的下降，再加上通脹上升，對(duì)債券而言是長(zhǎng)期利空，尤其是短期債券。如果這一現(xiàn)象在美聯(lián)儲(chǔ)縮表的情況下繼續(xù)下去，那么短期和中期債券料將繼續(xù)表現(xiàn)落后，從而提高潛在倒掛的可能性。