問渠哪得清如許，為有源頭活水來。北京證券交易所宣布設(shè)立的消息發(fā)布以來，新三板市場融資活躍度明顯提升，9月13日-9月17日一周時間內(nèi)就有29 家公司發(fā)布了定增公告，其中涉及多家產(chǎn)業(yè)資本、國有投資基金、市場化VC和PE機(jī)構(gòu)，其中不乏深創(chuàng)投、高瓴資本這樣的頂流明星資本。

引入資本活水，市場機(jī)制完善和創(chuàng)新是關(guān)鍵。以往新三板交易活躍度較低，一級市場機(jī)構(gòu)退出難度較大，一方面阻礙了創(chuàng)投機(jī)構(gòu)的投資熱情，另一方面也難以發(fā)揮資本對企業(yè)股權(quán)的有效定價。

新三板作為服務(wù)中小企業(yè)和民營經(jīng)濟(jì)的重要平臺，從2013年正式運營至今經(jīng)歷了多階段、多層次的改革，包括引入做市商制度、降低合格投資者門檻、轉(zhuǎn)板制度，劃分基礎(chǔ)層、創(chuàng)新層、精選層等一系列改革政策的實施，主要解決的就是市場流動性不足、融資功能欠缺等問題。

北交所的設(shè)立是新三板體制機(jī)制改革的深化和延續(xù)。作為新三板分層金字塔的頂端市場，北交所專注“專精特新”，為細(xì)分領(lǐng)域具有優(yōu)勢的中小型高成長創(chuàng)新企業(yè)提供融資服務(wù)，助力中國智造解決關(guān)鍵領(lǐng)域的“卡脖子”問題。

北交所兼具存量改革和增量改革的特點。定位于服務(wù)創(chuàng)新型中小企業(yè)，與滬、深交易所形成錯位競爭之勢。面向“專精特新”創(chuàng)新型中小企業(yè)，北交所上市企業(yè)符合條件的可向科創(chuàng)板和創(chuàng)業(yè)板轉(zhuǎn)板，而股轉(zhuǎn)系統(tǒng)（創(chuàng)新層和基礎(chǔ)層）的意義主要是引導(dǎo)和規(guī)范中小企業(yè)股份制改革，為借力資本奠定基礎(chǔ)。交易所各板塊之間各有側(cè)重、互為補充，形成良性競爭，并具備協(xié)同效應(yīng)。

北交所平移精選層各項基礎(chǔ)制度，同時試點證券發(fā)行注冊制，優(yōu)化公司治理標(biāo)準(zhǔn)，設(shè)置差異化的交易制度，漲跌幅限制30%，降低準(zhǔn)入門檻，個人投資者準(zhǔn)入門檻為開通交易權(quán)限前20個交易日日均證券資產(chǎn)50萬元加上2年投資經(jīng)驗，投資門檻相比創(chuàng)新層的100萬元，更有利于吸引投資者提升流動性。同時，北交所還將采取公司制經(jīng)營模式，充分探索交易所組織形式和管理方式的創(chuàng)新。

總體看，北交所改革著眼于流動性、定價效率等關(guān)鍵問題，打通投資和退出渠道，這些問題的解決，將不斷提高北交所對PE、VC等產(chǎn)業(yè)投資者的吸引力。北交所對創(chuàng)新層、基礎(chǔ)層形成示范引領(lǐng)和“反哺”功能，全國股轉(zhuǎn)公司掛牌交易的基礎(chǔ)層、創(chuàng)新層和北交所共同構(gòu)成升級版的“新三板”。

引入資本活水，還需要良好的掛牌企業(yè)質(zhì)量。目前新三板精選層公司中，列入工信部“專精特新”小巨人名單的有12 家，占精選層總量的18.2%。創(chuàng)新層小巨人數(shù)量82 家，基礎(chǔ)層小巨人數(shù)量為151 家。創(chuàng)新層小巨人行業(yè)主要分布在工業(yè)（29家）、信息技術(shù)（28 家）和原材料（12 家），具有明顯的制造業(yè)和新興產(chǎn)業(yè)色彩，金融脫虛向?qū)嵰馕稘夂瘛?/p>

從宏觀層面看，設(shè)立北交所是對資本市場更好服務(wù)于構(gòu)建新發(fā)展格局、推動高質(zhì)量發(fā)展作出的重大戰(zhàn)略部署，是實施國家創(chuàng)新驅(qū)動發(fā)展戰(zhàn)略的重要舉措。金融供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革的必然要求，也是全面深化資本市場改革、健全多層次資本市場體系的主要內(nèi)容。北交所向下銜接創(chuàng)新層、基礎(chǔ)層乃至四板市場，同時堅持向滬深交易所的轉(zhuǎn)板機(jī)制，充分發(fā)揮紐帶作用，強化資本市場互聯(lián)互通，有助于打造并完善“創(chuàng)投基金和股權(quán)投資基金—區(qū)域性股權(quán)市場—新三板—交易所市場”的全鏈條服務(wù)體系。資本這根紐帶，將把中國優(yōu)質(zhì)中小創(chuàng)新企業(yè)擰成一股繩，擰出中國先進(jìn)智造的合力。

青島財經(jīng)日報/首頁新聞記者 李冬明