經過上半年的快速修復反彈，中國經濟在年中關口逐步放緩腳步。1-6月工業企業利潤環比小幅下降，當月規模以上工業企業利潤環比下降4.6%，上月為增長8%；同比來看，1—6月份的近兩年平均增長率20.6%，較1-5月份增速小幅回落1.1個百分點。

從年初開始，在國際大宗商品價格持續大漲的推動下，中上游利潤占比持續走高，但6月份出現了明顯變化，中上游利潤占比較5月下降了1個百分點。觀察中上游利潤占比下降的原因，最關鍵的因素是大宗商品漲幅放緩，中游原材料加工業增長速度減速，導致中游占比下降。

但值得注意的是，利潤在產業鏈上的傳導并不通暢，下游消費品無論是從利潤占比還是從利潤率來看，都沒有出現明顯的改善。另一方面，6月代表中游、下游制造業和下游消費品景氣度的制造業每百元費用率指標非降反升，從5月的8.44上升到8.51，這與當前大力推動中小企業發展的政策相悖。下游消費品行業是制造業中小企業的主要構成部分。這樣的景氣度分布結構說明，當前下游制造業成本壓力較大，小企業向終端消費環節轉移成本壓力的能力不足。

這樣的利潤傳導在資本市場也有準確刻畫。食品飲料等下游制造業近期持續大幅下跌，表明市場對相關企業未來盈利增長能力預期不佳，而半導體、計算機、新能源汽車等高端制造業股票持續上漲，成為突出的結構性亮點，體現了中國產業升級的韌性?！?/p>

如計算機行業中報業績整體回暖。1－5月國內軟件業完成軟件業務收入33893億元，同比增長22.6%，近兩年復合增長率為13.0%；利潤總額3836億元，同比增長18.3%，近兩年復合增長率為8.2%。云計算、人工智能、工業軟件等細分領域景氣度有望延續。從行業合同負債變化看，計算機行業2021一季度整體合同負債較2020年末環比增長5%；從環比增速分布來看，58%的公司實現環比正增長，體現了自主科技發展政策推動下，國產高科技品牌成長逐步加速。再如工業機器人產量在2021年以來增速持續提升，6月單月增速達到75%，說明智能制造、高端制造業需求旺盛，這是中國制造到中國智造的成果。

在A股市場，傳統的“喝酒吃藥”策略逐步被邊緣化，高端制造業產業鏈成為當紅炸子雞，新能源汽車鏈條、半導體鏈條和光伏設備鏈條被稱之為投資的新信仰。新能源汽車產業鏈中上游鋰、電解液、隔膜等細分環節的上半年復合業績增速，均明顯高于一季度數據，表明景氣度環比仍在加速。半導體產業鏈中上游設計、設備以及材料環節的代表性公司，二季度業績表現強勁。市場普遍預計下半年高端制造業產業鏈上游基本面仍將進一步提升，成為整體滯漲中的突出亮點。

記者李冬明