川財(cái)證券認(rèn)為，上半年國(guó)內(nèi)財(cái)政節(jié)奏明顯后置，對(duì)國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)結(jié)構(gòu)、下半年流動(dòng)性格局均將產(chǎn)生影響。當(dāng)前地方財(cái)政蓄勢(shì)待發(fā)，棚改、社會(huì)事業(yè)對(duì)基建的分流效下半年應(yīng)難以延續(xù)，鄉(xiāng)村振興、短期惡劣天氣、碳中和等新基建項(xiàng)目均將拉動(dòng)地方投資，地方債放量、地方政府性基金支出有望支撐國(guó)內(nèi)基建投資改善。下半年后置的政府債券供給壓力將集中釋放，分流超額準(zhǔn)備金，社融、M2剪刀差拉大，下半年狹義流動(dòng)性環(huán)境或有較大波動(dòng)。