美聯(lián)儲(chǔ)在近日舉行的3月議息會(huì)議上決定按兵不動(dòng)，繼續(xù)保持貨幣寬松，并上調(diào)未來美國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)和通脹預(yù)期。美聯(lián)儲(chǔ)主席鮑威爾表示不擔(dān)心近期長(zhǎng)期美債利率的持續(xù)走高。
鮑威爾倒是不擔(dān)心，可全世界的金融市場(chǎng)都在擔(dān)心。美債收益率可以說是全球資產(chǎn)定價(jià)之錨，美債收益率近期連續(xù)走高，引發(fā)美股、A股、港股等市場(chǎng)一度暴跌，土耳其里拉崩盤，風(fēng)險(xiǎn)偏好正在急劇下降，反映了市場(chǎng)對(duì)于通脹的擔(dān)憂。
很多時(shí)候，市場(chǎng)是很聰明的，懂得注意聽弦外之音。那么，美聯(lián)儲(chǔ)議息會(huì)議都講了些什么，哪些是真心話，哪些又是逗你玩呢？
首先，經(jīng)濟(jì)逐步改善是真話。2月以來美國(guó)疫情數(shù)據(jù)邊際好轉(zhuǎn)，疫苗接種正在逐步推進(jìn)，經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇預(yù)期快速升溫，相較于2020年12月預(yù)測(cè)值，美聯(lián)儲(chǔ)對(duì)2021年美國(guó)GDP增速的預(yù)測(cè)中值上升至6.5%、前值4.2%，對(duì)核心PCE（衡量民間消費(fèi)通脹的重要指標(biāo)）價(jià)格同比的預(yù)測(cè)中值上升至2.2%、前值1.8%，對(duì)失業(yè)率預(yù)測(cè)下調(diào)至4.5%、前值5%。不過從中長(zhǎng)期結(jié)構(gòu)看，美聯(lián)儲(chǔ)對(duì)于2022-23年經(jīng)濟(jì)指標(biāo)預(yù)測(cè)并未大幅調(diào)整，這也符合鮑威爾的風(fēng)格，就是不給你講得太透徹，即積極看多短期經(jīng)濟(jì)，又淡化長(zhǎng)期通脹壓力，對(duì)長(zhǎng)期經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇相對(duì)謹(jǐn)慎，這就給今后的政策調(diào)整留下了靈活的空間。
其次，嘴上說寬松，身體很誠(chéng)實(shí)，美聯(lián)儲(chǔ)并沒有進(jìn)行貨幣寬松增量操作，由此帶來貨幣政策未來會(huì)逐步收緊的預(yù)期。鮑威爾在議息會(huì)議問答環(huán)節(jié)中也表示，重點(diǎn)關(guān)注金融條件收緊和市場(chǎng)無序現(xiàn)象、而對(duì)收益率上行持默認(rèn)態(tài)度。更重要的是，鮑威爾表示當(dāng)前利率上行并不一定會(huì)擾動(dòng)金融市場(chǎng)穩(wěn)定。這就應(yīng)了那句老話——美元是我們的，問題是你們的。
第三，劃定一個(gè)遠(yuǎn)期目標(biāo)，引導(dǎo)全球資金回流。這次議息會(huì)議上，美聯(lián)儲(chǔ)指出在政策目標(biāo)取得實(shí)質(zhì)性進(jìn)展后會(huì)開始考慮縮減購(gòu)債。這個(gè)政策目標(biāo)主要是指GDP和CPI。為什么要把遠(yuǎn)期的事兒提前說？因?yàn)槊绹?guó)現(xiàn)在需要強(qiáng)勢(shì)美元，美國(guó)推出的大型基建計(jì)劃需要全球融資，美國(guó)制造業(yè)回流也需要巨額資金支持，次貸危機(jī)以來的天量債務(wù)也需要有人買單。美聯(lián)儲(chǔ)并未在本次會(huì)議中給出實(shí)質(zhì)性寬松操作信號(hào)，同時(shí)對(duì)經(jīng)濟(jì)及通脹預(yù)測(cè)大幅上修，海外市場(chǎng)對(duì)于下半年美聯(lián)儲(chǔ)貨幣政策邊際收緊的預(yù)期不斷強(qiáng)化，一地雞毛的土耳其里拉，就是反映了美元升值理想變現(xiàn)實(shí)的可能性。
美聯(lián)儲(chǔ)一向善于預(yù)期管理，在釋放貨幣寬松的同時(shí)，也在暗示通脹明顯上升后會(huì)收緊貨幣，至于什么時(shí)候收緊、收緊到什么程度，你猜你猜你猜猜猜。所以，近期全球金融市場(chǎng)各類資產(chǎn)基本處于無序震蕩的狀態(tài)，比如黃金，通常人們認(rèn)為通脹環(huán)境下，黃金最能保值，但其實(shí)國(guó)際金價(jià)除了美聯(lián)儲(chǔ)公布繼續(xù)寬松的議息會(huì)議決議后短暫跳漲，很快回到了震蕩狀態(tài)。再比如走了十年牛市的納斯達(dá)克指數(shù)，近期跌幅明顯超過道瓊斯指數(shù)，這反映了市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)偏好的降低。這兩個(gè)現(xiàn)象同時(shí)出現(xiàn)，有一個(gè)共同原因，那就是利率走高的預(yù)期。
所以，對(duì)于很懂講話藝術(shù)的美聯(lián)儲(chǔ)，聽聽就得了，認(rèn)真你就輸了。市場(chǎng)聽到的是貨幣繼續(xù)寬松，但市場(chǎng)交易的卻是加息預(yù)期。也許，現(xiàn)在就是美聯(lián)儲(chǔ)最后的寬松，投資者會(huì)逐漸意識(shí)到，雖然聽到的都是好消息，但資產(chǎn)價(jià)格的上漲卻是阻力重重。
青島財(cái)經(jīng)日?qǐng)?bào)/青島財(cái)經(jīng)網(wǎng) 記者 李冬明
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