美聯儲在近日舉行的3月議息會議上決定按兵不動，繼續保持貨幣寬松，并上調未來美國經濟增長和通脹預期。美聯儲主席鮑威爾表示不擔心近期長期美債利率的持續走高。

鮑威爾倒是不擔心，可全世界的金融市場都在擔心。美債收益率可以說是全球資產定價之錨，美債收益率近期連續走高，引發美股、A股、港股等市場一度暴跌，土耳其里拉崩盤，風險偏好正在急劇下降，反映了市場對于通脹的擔憂。

很多時候，市場是很聰明的，懂得注意聽弦外之音。那么，美聯儲議息會議都講了些什么，哪些是真心話，哪些又是逗你玩呢？

首先，經濟逐步改善是真話。2月以來美國疫情數據邊際好轉，疫苗接種正在逐步推進，經濟復蘇預期快速升溫，相較于2020年12月預測值，美聯儲對2021年美國GDP增速的預測中值上升至6.5%、前值4.2%，對核心PCE（衡量民間消費通脹的重要指標）價格同比的預測中值上升至2.2%、前值1.8%，對失業率預測下調至4.5%、前值5%。不過從中長期結構看，美聯儲對于2022-23年經濟指標預測并未大幅調整，這也符合鮑威爾的風格，就是不給你講得太透徹，即積極看多短期經濟，又淡化長期通脹壓力，對長期經濟復蘇相對謹慎，這就給今后的政策調整留下了靈活的空間。

其次，嘴上說寬松，身體很誠實，美聯儲并沒有進行貨幣寬松增量操作，由此帶來貨幣政策未來會逐步收緊的預期。鮑威爾在議息會議問答環節中也表示，重點關注金融條件收緊和市場無序現象、而對收益率上行持默認態度。更重要的是，鮑威爾表示當前利率上行并不一定會擾動金融市場穩定。這就應了那句老話——美元是我們的，問題是你們的。

第三，劃定一個遠期目標，引導全球資金回流。這次議息會議上，美聯儲指出在政策目標取得實質性進展后會開始考慮縮減購債。這個政策目標主要是指GDP和CPI。為什么要把遠期的事兒提前說？因為美國現在需要強勢美元，美國推出的大型基建計劃需要全球融資，美國制造業回流也需要巨額資金支持，次貸危機以來的天量債務也需要有人買單。美聯儲并未在本次會議中給出實質性寬松操作信號，同時對經濟及通脹預測大幅上修，海外市場對于下半年美聯儲貨幣政策邊際收緊的預期不斷強化，一地雞毛的土耳其里拉，就是反映了美元升值理想變現實的可能性。

美聯儲一向善于預期管理，在釋放貨幣寬松的同時，也在暗示通脹明顯上升后會收緊貨幣，至于什么時候收緊、收緊到什么程度，你猜你猜你猜猜猜。所以，近期全球金融市場各類資產基本處于無序震蕩的狀態，比如黃金，通常人們認為通脹環境下，黃金最能保值，但其實國際金價除了美聯儲公布繼續寬松的議息會議決議后短暫跳漲，很快回到了震蕩狀態。再比如走了十年牛市的納斯達克指數，近期跌幅明顯超過道瓊斯指數，這反映了市場風險偏好的降低。這兩個現象同時出現，有一個共同原因，那就是利率走高的預期。

所以，對于很懂講話藝術的美聯儲，聽聽就得了，認真你就輸了。市場聽到的是貨幣繼續寬松，但市場交易的卻是加息預期。也許，現在就是美聯儲最后的寬松，投資者會逐漸意識到，雖然聽到的都是好消息，但資產價格的上漲卻是阻力重重。

青島財經日報/青島財經網 記者 李冬明