隨著注冊(cè)制的推進(jìn)，股票供給增加，A股由賣方市場逐漸轉(zhuǎn)變?yōu)橘I方市場。大市值公司不斷演繹“機(jī)構(gòu)抱團(tuán)”行情，而大量小市值公司無人問津。A股市場生態(tài)加速變化，小市值公司將何去何從？
“我這個(gè)董秘成了銷售人員，推銷自家股票。”一家股票市值僅20億元的上市公司董秘李斌（化名）告訴中國證券報(bào)記者，利用年底券商舉辦策略會(huì)的機(jī)會(huì)，他密集拜訪了30多家機(jī)構(gòu)，但多數(shù)機(jī)構(gòu)興味索然。
市場格局悄然生變
就在李斌走馬燈式拜訪機(jī)構(gòu)的過程中，他所在公司的股票股價(jià)依舊沒有起色，這讓他面對(duì)機(jī)構(gòu)時(shí)越來越?jīng)]有底氣。有的機(jī)構(gòu)還是因朋友引薦才見上一面。“只有20分鐘時(shí)間。”這讓李斌感到無比失落。
李斌的遭遇正是當(dāng)下A股小市值公司處境的縮影。
注冊(cè)制穩(wěn)步推進(jìn)，新股供給增加，資金流向“二八分化”進(jìn)一步加劇。Wind數(shù)據(jù)顯示，截至2020年12月31日收盤，在A股4100多只股票中，近半數(shù)市值不足50億元。上善若水資產(chǎn)管理有限公司董事長侯安揚(yáng)發(fā)現(xiàn)，在這些市值不足50億元的公司中，接近75%的股票沒有被券商等機(jī)構(gòu)研究范圍所覆蓋。
2016年以來，A股機(jī)構(gòu)投資者力量顯著增強(qiáng)。特別是2020年，新成立的公募基金規(guī)模和公募基金凈值總規(guī)模分別超過3萬億元和18萬億元，雙雙創(chuàng)下歷史新高。據(jù)中金公司估算，包括公募基金在內(nèi)的各類機(jī)構(gòu)投資者合計(jì)持有的A股流通股市值占比近50%，成為市場主導(dǎo)力量。
“A股股票從供不應(yīng)求的賣方市場轉(zhuǎn)變?yōu)橘I方市場，這是一個(gè)歷史性轉(zhuǎn)折。”侯安揚(yáng)對(duì)中國證券報(bào)記者表示，A股市場生態(tài)正在發(fā)生劇烈變化。
星石投資合伙人、首席研究官方磊告訴中國證券報(bào)記者，近兩年來，A股上市公司估值分層加速，同一行業(yè)不同公司享受的估值有著天壤之別。“現(xiàn)在可供選擇的A股股票太多了，自然會(huì)把大部分研究力量和投資資源集中到優(yōu)質(zhì)公司身上。”
機(jī)構(gòu)關(guān)注的優(yōu)質(zhì)公司往往意味著大市值。“除了基本面，從交易層面看，大市值公司更適合機(jī)構(gòu)投資者進(jìn)行配置。小市值公司通常流動(dòng)性不足，股價(jià)容易大漲大跌，進(jìn)出都很困難。”某大型公募基金基金經(jīng)理王剛（化名）對(duì)中國證券報(bào)記者直言，“我們現(xiàn)在幾乎不看50億元市值以下的小票。”
喜歡在小票上“興風(fēng)作浪”的游資也開始轉(zhuǎn)向。“游資炒作小票的套路是打板。但科創(chuàng)板和創(chuàng)業(yè)板的漲跌幅限制擴(kuò)大到20%，打板的資金量和封板難度都增大很多。加上監(jiān)管力度進(jìn)一步加大，游資不再敢輕易炒作小票了。”侯安揚(yáng)說。
“澇的澇死，旱的旱死”
無人問津的結(jié)果是小市值公司流動(dòng)性江河日下。
上交所理事長黃紅元日前指出，“2020年小市值公司市值占比9.9%，較2012年的14.5%明顯下降。一些差、弱、小公司的流動(dòng)性收縮，流通市值排名后50%的公司，合計(jì)市值占比從2001年的近30%回落到目前的不到6%，交易額占比則從33%回落到不到17%。”
“澇的澇死，旱的旱死”。大市值公司演繹機(jī)構(gòu)“抱團(tuán)”行情，而閃崩甚至連續(xù)跌停頻繁出現(xiàn)在小市值公司身上。Wind數(shù)據(jù)顯示，2020年，日均成交額不足千萬元的36只股票中，股價(jià)上漲的股票僅占25%；日均成交額超過10億元的134只股票中，股價(jià)上漲的股票占比高達(dá)82%。
股價(jià)不見起色，越來越多像李斌這樣的小市值公司董秘坐不住了，紛紛向機(jī)構(gòu)推銷自家股票。
方磊告訴中國證券報(bào)記者，如今上市公司路演或“反向路演”數(shù)量明顯上升。“以前通常是券商組織聯(lián)合調(diào)研，上市公司高管集中回答大家的問題。現(xiàn)在形式越來越多樣化，上市公司主動(dòng)組織調(diào)研或上門路演次數(shù)增多了，有的公司把組織機(jī)構(gòu)調(diào)研作為定期活動(dòng)。”
方磊發(fā)現(xiàn)，近兩年來上市公司對(duì)市場的反饋更加及時(shí)，定期報(bào)告和重大公告發(fā)布后都會(huì)通過電話會(huì)、調(diào)研等方式和投資者溝通交流。“如果跟蹤緊密，從公開渠道就可以了解到上市公司經(jīng)營和發(fā)展的一舉一動(dòng)。”
但對(duì)李斌這些董秘而言，小市值公司邀請(qǐng)機(jī)構(gòu)舉辦一場像樣的路演又談何容易。
某券商研究員劉明（化名）告訴中國證券報(bào)記者，一家市值40億元的上市公司希望他幫忙組織一場機(jī)構(gòu)電話會(huì)議，但聯(lián)系了一圈后，發(fā)現(xiàn)感興趣者寥寥。“推薦一家小市值公司，甚至?xí)袡C(jī)構(gòu)懷疑你想配合公司拉股價(jià)。”他說。
劉明發(fā)現(xiàn)，為迎合買方的偏好，賣方機(jī)構(gòu)的研究也在向頭部公司集中。“都在推薦大市值公司，買方機(jī)構(gòu)可以交叉驗(yàn)證。而推薦小市值公司，即便有上升潛力，買方機(jī)構(gòu)因?yàn)殡y以從其他券商那里得到交叉驗(yàn)證，也不會(huì)買入。”
打鐵還需自身硬
2020年8月，因居家辦公需求大增，樂歌股份市值從年初的20億元躥升至80億元。在微信朋友圈怒懟平安資管基金經(jīng)理的公司董事長項(xiàng)樂宏感到委屈的是，公司上市兩年多來，很少有基金經(jīng)理來樂歌股份調(diào)研，幾乎沒有一家基金公司堅(jiān)持到最后。項(xiàng)樂宏感嘆，一些基金經(jīng)理想賺快錢，但幾乎沒有基金經(jīng)理愿意到工廠去看流水線、看工藝。如今股價(jià)大漲，基金經(jīng)理才蜂擁而至。
事實(shí)上，項(xiàng)樂宏說出了不少小市值公司的心聲。
方磊認(rèn)為，“簡單按照市值大小決定是否投資，可能錯(cuò)失大量機(jī)會(huì)。不少千億甚至萬億市值的上市公司就是從幾十億市值的體量慢慢成長起來的。我們研究的一個(gè)重要方面就是在發(fā)展初期找到有潛力的公司，通過長期投資獲得回報(bào)。”
王剛的觀點(diǎn)則不同，“從產(chǎn)業(yè)發(fā)展角度看，大量上市公司基本上處于產(chǎn)業(yè)成長曲線的中后期。在這個(gè)階段，市值規(guī)模不夠大的公司質(zhì)地可能一般。當(dāng)然，也會(huì)有例外。但機(jī)構(gòu)與其在這方面花太多精力，不如研究產(chǎn)業(yè)龍頭效率更高。”
方磊則提醒，行業(yè)差異很重要。“傳統(tǒng)行業(yè)變革的可能性小，強(qiáng)者恒強(qiáng)，小型公司想脫穎而出很難。但一些科技領(lǐng)域發(fā)展變化快，發(fā)展初期的小型公司同樣需要格外關(guān)注。”
三七互娛投資者關(guān)系總監(jiān)梁蓉見證了自己所在公司市值增長歷程：“游戲行業(yè)屬于新興產(chǎn)業(yè)，以前機(jī)構(gòu)了解不多。隨著公司業(yè)績的快速增長，機(jī)構(gòu)關(guān)注度明顯提升。不久前公司組織了一場外資機(jī)構(gòu)調(diào)研活動(dòng)，調(diào)研的機(jī)構(gòu)超過40家，包括一些知名度較高的外資機(jī)構(gòu)。”
信公咨詢深圳公司負(fù)責(zé)人梁華權(quán)對(duì)中國證券報(bào)記者表示：“小市值公司要秉持‘打鐵還需自身硬，酒香也怕巷子深’的邏輯進(jìn)行市值管理。除了要學(xué)會(huì)包裝，關(guān)鍵還是要練好內(nèi)功，提升上市公司質(zhì)量，增強(qiáng)持續(xù)盈利能力，這樣才能更好地‘推銷’自己。”（完）
來源：新華社
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